核心要点总结：

净利润创纪录： 2024年归母净利润达人民币321.73亿元，同比增长30.9%，创历史新高。基本每股收益1.446元。

投资收益驱动显著： 净利润增长主要得益于“其他投资收益”从40.77亿元飙升至151.18亿元（同比增长270.8%），其中以公允价值计量且其变动计入损益（FVTPL）的金融资产未实现收益贡献巨大（80.65亿元，去年同期为亏损47亿元）。应占联营/合营公司损益亦增长28.8%至71.23亿元（附注23）。此外，信用减值损失在本年转回9.11亿元（去年为损失4.23亿元，基于IFRS 9 ECL模型，附注38(2)(a)），也对利润有正面贡献。

保险主业业绩下滑： 保险服务业绩（Insurance service result）同比下降24.6%至143.80亿元。承保利润（保险服务业绩与承保财务净损益之和）同比骤降43.9%至人民币57.13亿元。综合成本率上升1.0个百分点至98.8%。

关键审计事项（KAMs）： 新任审计师安永（Ernst & Young）在其报告中提及关键审计事项，包括采用保费分配法（PAA）的保险合同已发生赔款负债的计量（涉及对未来现金流、折现率、风险调整等重大判断，附注38(1)敏感性分析显示+/-3%变动影响税前利润+/-54亿元；附注21详述复杂性）和以公允价值计量的第三层级金融资产的估值（附注36显示该类资产达389亿元，依赖DCF、可比公司法等模型及不可观察输入值；附注25确认投资性房地产亦属第三层级）。

保费与服务收入增长： 原保险保費收入据报同比增长4.3%至5,409.55亿元（附注38(1)数据略有出入，以主体披露为准）。保险服务收入（按HKFRS 17确认）同比增长6.1%至4,852.23亿元，其中绝大部分（4803.18亿元）来自采用保费分配法（PAA）计量的合同（附注5）。

车险盈利稳定增长： 车险保险服务收入增长4.5%，综合成本率微降0.1个百分点至96.8%。分部经营成果（主要反映承保利润）同比增长9.5%至97.65亿元。

非车险盈利普遍承压： 非车险保险服务收入虽增8.8%，但多个险种盈利恶化。农险由盈转亏（分部经营成果-5.57亿元）；意外健康险利润大降64%（分部经营成果5.97亿元）；责任险亏损扩大（分部经营成果-17.02亿元）；企财险亏损扩大（分部经营成果-7.49亿元）。

强劲的综合收益与市场敏感性： 除净利润外，其他综合收益（OCI）税后净额达98.19亿元（去年同期为亏损11.33亿元），主要由FVOCI权益工具公允价值大幅增加93.67亿元驱动（附注19及附注36）。敏感性分析显示（附注38(2)(c)），市场权益价格+/-5%变动将影响税前利润+/-33.66亿元，影响股东权益+/-84.85亿元；利率+/-50bp变动对金融工具的税前权益影响达-/+ 55.69/60.24亿元，凸显市场波动风险。

负债成本受利率下行影响： 财务报表附注显示，用于折现保险合同负债的关键假设——折现率，在2024年显著下降（例如1年期从2.57%降至1.35%，附注3(1)）。保险财务费用净额从92.63亿元增至103.66亿元（附注6）。利率+/-50bp变动对保险合同的税前权益影响为+/- 14.52/14.97亿元（附注38(2)(c)ii）。

联营公司投资关注点： 对重要联营公司华夏银行的投资账面价值为489.41亿元，但其年末市值仅205.32亿元（附注23）。管理层基于使用价值法进行的减值测试未确认减值。

关联交易持续且广泛： 公司与控股股东中国人保集团及其子公司存在广泛持续关联交易，如向联营公司人保再保分出保费51亿元，向同系子公司支付资产管理费3.54亿元等（附注41）。经独立董事及审计师确认公允合规。

领导层与审计师变更及高管薪酬： 丁向群女士接任董事长。安永接替普华永道成为新任审计师。关键管理人员薪酬总额从1767万元降至1514万元，其中业绩奖金从841万元降至404万元（附注41(6)），部分奖金根据国家规定延期支付。

资本状况与投资承诺： 核心偿付能力充足率211.0%，综合偿付能力充足率232.6%（附注37）。年内发行120亿元资本补充债券（附注33）。年末投资项目承诺（已签约未计提）从13.09亿元大幅增至75.72亿元（附注40(2)）。

股东回报： 建议派发末期股息每股0.332元，全年合计派息每股0.54元（附注16），总额约120.11亿元。

新闻稿正文

标题：中国财险2024年净利飙升31%创纪录，FVTPL未实现收益暴增近130亿掩盖承保颓势，安永警示负债计量与估值风险，市场波动敏感性凸显

北京，2025年3月27日 – 中国最大的财产保险公司中国人民财产保险股份有限公司（中国财险，股份代号：2328）今日发布了其截至2024年12月31日的年度经审计业绩。财报显示，在投资收益异常强劲，特别是交易性金融资产（FVTPL）未实现公允价值收益大幅飙升的推动下，公司归母净利润创下历史新高。然而，其核心保险业务的盈利能力却出现显著下滑，综合成本率有所恶化，凸显出业绩增长对投资端的极高依赖性，且公司对市场波动的敏感性显著。

根据按照《香港财务报告准则》（HKFRS）编制的合并利润表，中国财险2024年实现归属于母公司股东的净利润为人民币321.73亿元，较2023年的245.85亿元大幅增长30.9%。基本每股收益从1.105元增至1.446元（附注15）。这一亮眼数据主要由非保险业务驱动，特别是“其他投资收益”一项从上一年的40.77亿元激增270.8%至151.18亿元。财务报表附注8揭示，该增长的核心动力来自于“以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产”产生的未实现收益高达80.65亿元，而去年同期为亏损47.00亿元，仅此一项变动就贡献了近128亿元的税前利润增长。同时，应占联营公司及合营公司损益亦贡献71.23亿元，同比增长28.8%（附注23）。此外，基于IFRS 9预期信用损失（ECL）模型的信用减值损失在本年转回9.11亿元（去年为损失4.23亿元，附注9及附注38(2)(a)详述），也对净利润形成支撑。

然而，靓丽的净利润数字背后，是保险主营业务承压的现实。合并利润表显示，“保险服务业绩”从2023年的190.70亿元降至143.80亿元，降幅达24.6%。结合承保相关的财务损益（合并利润表显示保险财务费用净损失为86.67亿元，与附注6数据相符），计算得出的承保利润（保险服务业绩 + 承保财务净损益）仅为57.13亿元（143.80亿 - 86.67亿），相较于2023年的101.89亿元暴跌43.9%。

综合成本率作为衡量承保盈利能力的关键指标，同比上升1.0个百分点至98.8%，逼近盈亏平衡线。这进一步印证了公司在灾害频发和市场竞争下的承保挑战加剧。在此背景下，新任审计师安永（Ernst & Young）在其独立核数师报告中特别指出的关键审计事项（KAMs）显得尤为重要，尤其是对主要采用保费分配法（PAA）计量的保险合同负债计量的关注，其涉及对未来现金流、折现率和风险调整的复杂估计（附注3(1)及附注21；附注38(1)的敏感性分析显示，未支付赔款和费用估计每变动+/-3%，将导致税前利润变动+/-54.37亿元，凸显其重大影响）。

投资狂飙突进，市场风险敞口巨大

中国财险2024年的业绩呈现出典型的“冰火两重天”。净利润的增长几乎完全依赖投资端的超预期表现。合并利润表与分部报告显示，“其他投资收益”同比增长超2.7倍，主要由FVTPL资产的未实现公允价值收益驱动（附注8，高达80.65亿元）。“应占联营公司及合营公司損益”也贡献了71.23亿元（附注23）。此外，合并综合收益表显示，以公允价值计量且其变动计入其他综合收益（FVOCI）的权益工具公允价值变动产生了高达93.67亿元的税后未实现收益（去年同期为亏损），推动全年综合收益总额达到419.80亿元。

然而，这种对投资收益的高度依赖也意味着巨大的市场风险敞口。根据财报附注38(2)(c)的敏感性分析，在其他变量不变的情况下，市场权益价格每变动+/-5%，将对集团税前利润产生+/-33.66亿元的影响，对股东权益的税前影响更是高达+/-84.85亿元。同样，利率风险敞口也相当可观，利率整体上升/下降50个基点，将导致金融工具投资对税前利润产生-8.40亿元/+8.64亿元的影响，对股东权益的税前影响则达到-55.69亿元/+60.24亿元。这清晰地量化了公司盈利和净资产对股市和利率波动的脆弱性。年末，公司已签约但未计提的投资项目承诺从去年末的13.09亿元激增至75.72亿元（附注40(2)），预示着未来投资活动可能进一步扩大。

保险主业步履蹒跚，利率下行加剧成本压力

衡量核心保险业务盈利能力的指标指向不同方向。保险服务收入虽增长6.1%至4,852.23亿元（附注5），但保险服务费用增长更快（7.7%），导致保险服务业绩下滑近25%。承保利润更是几近腰斩，综合成本率上升至98.8%。除了报告中提及的灾害损失增加外，利率环境的变化也对负债成本产生影响。附注3(1)披露的关键精算假设显示，用于折现负债的利率曲线在2024年显著下移（例如1年期即期利率从2.57%降至1.35%），这推高了保险负债的现值，进而增加了保险服务费用及保险财务费用（附注6显示净额增长超10亿元至103.66亿元）。敏感性分析亦显示（附注38(2)(c)ii），利率上升/下降50个基点，将对保险合同产生+5.06亿元/-5.39亿元的税前利润影响及+14.52亿元/-14.97亿元的股东权益税前影响，印证了负债成本对利率的敏感性。审计师安永将“采用保费分配法（PAA）的保险合同的已发生赔款负债的计量”列为关键审计事项，强调了其估计的复杂性和重大影响（附注21及38(1)）。

车险：成本优化下盈利续增

作为压舱石的车险业务，根据分部报告，2024年保险服务收入同比增长4.5%至2,946.74亿元。公司通过费用管控，将车险综合成本率控制在96.8%，同比微降0.1个百分点。车险分部的经营成果（保险服务业绩扣除承保财务损失）录得97.65亿元，较2023年增长9.5%，显示了其盈利韧性。

非车险：规模扩张伴随盈利恶化

非车险业务继续扮演增长引擎角色，保险服务收入合计同比增长8.8%。然而，根据分部报告，其盈利能力显著恶化，多个主要险种分部经营成果大幅下滑或亏损扩大：农险由盈转亏（-5.57亿元）；意外健康险利润骤降64.1%（至5.97亿元）；责任险亏损扩大（至-17.02亿元）；企业财产险亏损扩大（至-7.49亿元）。

投资组合调整与审计师关注点

投资端的强劲表现是2024年财报的最大亮点。合并财务状况表显示，金融投资总额增至约4999亿元。以公允价值计量的金融资产总额增至3638亿元（附注36(2)(a)）。其中，依赖不可观察输入的第三层级资产总额为389亿元，主要包括部分股权及其他投资，其估值依赖模型和管理层重大判断（附注36(2)(a)），这正是审计师安永关注的关键审计事项之一。附注36(2)(c)显示，该等第三层级资产在年内确认了6.85亿元的损益和14.81亿元的其他综合收益。

信用减值损失的转回（+9.11亿元）得益于预期信用损失（ECL）模型的应用（附注38(2)(a)），该模型结合了包括GDP增长等前瞻性宏观经济信息。然而，对联营公司华夏银行的投资仍需关注。附注23披露，截至年末，持有华夏银行的账面价值为489.41亿元，但其市值仅为205.32亿元。尽管管理层基于使用价值法测试认为无需减值，这一巨大差异值得留意。

关联交易广泛，高管薪酬下降

作为中国人保集团（PICC Group）的子公司，中国财险与集团内关联方持续进行广泛交易。附注41详述了这些交易，例如，2024年向联营公司人保再保分出保费达51亿元，向同系子公司人保資產及人保資本支付管理费用合计3.54亿元。年报强调交易按公允条款进行，并获独立董事与审计师确认。公司治理方面，年内丁向群女士接任董事长，审计师变更为安永。值得注意的是，尽管公司录得创纪录净利润，关键管理人员薪酬总额从2023年的1767万元（已重述）降至1514万元，其中业绩奖金从841万元大幅降至404万元（附注41(6)），且部分奖金根据国家规定需延期支付。

资本充足与股东回报

公司资本水平保持稳健。核心偿付能力充足率为211.0%，综合偿付能力充足率为232.6%（附注37），均远高于监管要求。年内成功发行120亿元资本补充债券（附注33）。基于创纪录的净利润，董事会建议派发末期股息每股0.332元。连同已派发的中期股息，全年合计每股派息0.54元（附注16），总额约120.11亿元。

总体而言，中国财险2024年财报描绘了一幅依靠投资收益（尤其是波动性较大的未实现收益）飙升来掩盖核心承保业务利润大幅下滑的图景。强劲的投资表现在很大程度上“美化”了业绩，但也凸显了公司利润对资本市场波动的显著依赖和敏感性。同时，承保端（尤其非车险）面临的持续压力，新任审计师对复杂会计准则下负债计量和资产估值的关注，以及重要联营公司投资账面价值与市值之间的巨大差异，将是投资者未来评估公司可持续盈利能力和风险状况的关键所在。

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